中大新聞網訊（通訊員陳菊紅）嶺南學院金釗特聘副研究員、王曦教授與中山大學管理學院碩士研究生謝晨裕合作的論文《同業市場波動、銀行信貸與企業長期投資》于2024年8月在《管理世界》上正式發表。

2023 年中央金融工作會議強調要“加快建設中國特色現代金融體系”、“加快建設金融強國”，落實金融體制改革，提升金融服務實體經濟能力，推動經濟高質量發展。同業市場作為我國重要的金融市場之一，是商業銀行進行資金與風險管理的重要場所。健康穩定的同業市場對于提升金融服務實體經濟能力，具有重要的現實意義。然而，我國同業市場波動在不同時期有不同的特征，不能完全套用國外的研究理論與范式。因此，本文嘗試在借鑒前沿研究的基礎上，結合中國特有的同業市場特征，運用我國銀行和企業層面的微觀數據，細致檢驗與探討同業市場波動對銀行信貸和企業長期投資的影響。

本文詳細對比了我國與歐美國家的同業市場波動成因和特征的差異，提出我國同業市場波動對銀行和企業的不同傳導渠道：（1）2013年之前，同業市場波動加劇對銀行信貸的影響不確定；2013 年之后，同業市場波動加劇導致銀行信貸減少。（2）2013年之后，同業風險敞口和同業負債在同業市場波動加劇降低銀行信貸的關系中發揮著中介作用。（3）2013 年之前，同業市場波動加劇與企業長期投資的關系不確定；2013 年之后，同業市場波動加劇導致企業長期投資減少。（4）2013年之后，企業貸款、商業信用和企業金融化在同業市場波動加劇降低企業長期投資的關系中發揮著中介作用。

為了檢驗理論分析中提出的同業市場波動在銀行和企業層面的傳導路徑，本文：（1）運用了銀行和企業微觀層面數據，檢驗了同業市場波動對銀行信貸和企業投資的影響；（2）構建中介效應模型，檢驗了銀行和企業層面的傳導路徑。（3）運用工具變量、DID檢驗、加入經濟波動變量、加入地區時變變量、更換被解釋變量和解釋變量、交互項模型和替換樣本等方法進行穩健性檢驗。（4）進一步考察同業市場業務創新，異質性銀行和異質性企業，以及同業市場波動對企業投資效率的影響。

本文運用銀行和企業的數據得出了豐富的結論。第一，由于我國同業市場還處于不斷發展和完善中，同業市場波動與銀行信貸和企業長期投資的關系較為復雜。第二，機制分析表明，在同業市場波動影響銀行信貸決策的過程中，同業風險敞口和同業負債發揮了特殊作用；在同業市場波動通過信貸傳導至企業長期投資的過程中，企業的資產與債務結構是傳導鏈條作用的重要影響因素。第三，同業市場波動促使了同業業務創新更迭，也使得信貸市場不穩定性加大。第四，異質性分析發現，同業市場波動對不同類型的企業和銀行的影響并不一致。第五，同業市場波動進一步引致了企業投資效率、企業生存困難和風險積聚。

基于上述洞察，本文得到如下政策啟示：（1）同業監管應加強對銀行同業風險敞口的管理和風險防范。（2）同業監管應加強與貨幣政策的配合，拓寬銀行的投融資渠道，合理引導銀行的信貸配置。（3）考慮到同業市場波動對企業長期投資的影響，一是積極發展直接融資服務通道。二是規范企業的金融投資。

本文的研究創新主要體現：第一，本文基于中國同業市場背景，發現了同業市場波動對實體經濟影響的新解釋和新證據，拓展了同業市場領域的相關研究。本文有助于推進同業相關理論的發展，也為中國經濟轉型時期貨幣市場理論的發展提供重要的經驗證據。第二，本文構建統一的研究框架檢驗了中國特色同業市場波動的傳導路徑，進一步豐富了同業市場對實體經濟產生影響的相關文獻。第三，本文以中國制度背景為視角，以同業市場波動為切入點研究金融服務實體經濟，為理解我國經濟金融運行以及政策設計提供了新的視角。

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